事实上亚马逊有三次比较大的市值跃升,亚马逊的流媒体业务应该能够垄断流媒体市场的一大块

原标题:进击的亚马逊:追平苹果跨“万亿”门槛,能否成为下一个“娱乐巨头”?

事实上亚马逊有三次比较大的市值跃升。

作者:Bluesea
Research,美股研究社,公众号:meigushe,关注加入美股交流社群,和群内大神一起探讨哦

前几日,根据亚马逊向美国证券交易委员会(SEC)提交的10-Q报告显示,截至7月18日,发行普通股487741189股,9月4日早盘股价一度突破2050.50美元,成为全球继苹果之后第二家市值破万亿美元的企业,CEO杰夫·贝索斯也因此登顶全球首富。亚马逊突破9000亿美元门槛主要得益于史上最大的Prime
Day(会员日)电商购物节。截至发稿时,其市值回落至9457.35亿美元。

第一次是1998~1999年,但那个时候正处于网络泡沫时期,是个互联网公司估值都能够上天,并不是因为企业的经营状况明显优于以往带来的,所以我们基本可以选择忽略。

摘要

据彭博社统计,其股价在四年间累涨550%,今年以来股价累涨75%,如果说苹果是“步行到”万亿美元市值,那么亚马逊就是“踩弹簧跳到”万亿俱乐部的。前者用了15个月增长了最后2000亿美元市值,后者仅用了3个月。

第二次是从2002年底开始到2003年,亚马逊从几十亿美金稳稳地进入市值200~300亿美金的俱乐部,其中的原因是亚马逊2002年首次盈利,度过了最危险的生存阶段,资本市场开始觉得亚马逊讲的电商故事靠谱了。

与新玩家相比,亚马逊在流媒体业务上有很多优势。

从一家“网上书店”到横跨电商、线下零售、流媒体、智能家居、物流、医疗无所不包的帝国,亚马逊的“商业帝国”模式可供国内互联网巨头借鉴之处颇多。

第三次大的市值跃升,就是从2008年到现在,这篇文章会主要分析背后的原因。

来自AWS和广告的健康现金流应该会让亚马逊增加内容预算。

图片 1

图片 2

苹果、美国电话电报公司和迪士尼没有与亚马逊合作扩大流媒体业务的回旋余地。

从卖书到万有商店:最强亏损公司

市值的上升直接带来了估值水平的提升。在资本市场,相比谷歌、苹果等互联网公司,亚马逊十多年来一直享有着非常高的P/E估值倍数,有时高达成百上千倍。作为电商巨头,亚马逊的盈利能力常年受到很多人的质疑。

从长远来看,亚马逊的流媒体业务应该能够垄断流媒体市场的一大块。

亚马逊,为何受资本热捧?

在亚马逊从2008年开始市值大幅上涨的这段时间,我们可以发现它的盈利状况不仅没有变得更好,反而更差了。不管是净利润率,还是运营利润率,亚马逊都处在下降的区间,这背后反映的是亚马逊运营费用的攀升,企业似乎是变得没有效率了。

在接下来的几个季度里,我们将会看到许多巨头进入流媒体市场。所有这些公司都积累了巨额现金,以推动其流媒体平台的发展。然而,亚马逊对这个新玩家有一些很大的优势。在过去的几年里,亚马逊一直在建立一个强大的原创内容库,以区别于其他竞争对手。内容投资的步伐只会在短期内加快。

虽则市值相当于BAT三家总和,但作为史上最强亏损公司,亚马逊净利润远不到阿里一家的一半。成立至今23年间共获得96亿美元的净利润,总值也低于苹果一个季度的利润。尽管如此,华尔街对亚马逊依旧充满信心。160倍的市盈率反映了市场的热捧,有业内人士认为亚马逊市值超过2万亿美元只是时间问题。高盛分析师希斯·特里认为:“市场低估了亚马逊的长期盈利能力,现在处于亚马逊投资周期的最佳时期,在这个周期中,新的执行/数据中心正在推动增长加速,而增量的产能利用率和效率正在推动利润率的增长。”

图片 3

亚马逊拥有来自盈利领域的健康现金流,这些盈利领域可以转向流媒体领域的更大规模投资。Netflix并不享受这种奢侈。华尔街也给了亚马逊更大的回旋余地来在新业务中实现利润。许多新的流媒体播放器没有这个功能。

这是亚马逊一直以来以现金流为核心而非以利润率为核心,奉行“顶线增长”逆潮流而行的商业模式决定的。1995年,对冲基金经理贝索斯辞职在自家车库里创业,从20多种品类中选定了书本作为切入口,以“世界上最长的、能淹没任何一条河的河流”命名,从一个品类开始提供海量选择。

在电商行业,还有一个很重要的指标是库存周转天数,反映了企业货物销售的效率。从这个指标上来看,亚马逊也没有变得更好,从2011年开始库存周转明显变得更慢了。

为更高的投资提供缓冲

自1997年以4亿美元市值上市以来,亚马逊一向擅长讲述资本喜爱的故事,对用户粘度、规模扩张、研发创新等环节的重视也超过对利润的青睐。国内不少处于烧钱不盈利状态的企业都曾自诩“中国亚马逊”,但亚马逊的“不盈利”是暂时性主动选择,而较早国际化布局,至今海外营收占比32%,物流等基础设施建设为后期削减成本提供了有力支撑。换而言之,这家财报并不好看的企业用优秀成本结构带来的“未来想象”形成了正循环。

图片 4

亚马逊的AWS显示出了其在保持近50%的增长率的同时提供健康利润率的能力。这使得亚马逊得以加大在其他领域的投资。广告业务也显示出利润快速增长的良好潜力。订阅业务过去12个月的收入为140亿美元。亚马逊可以利用这些盈利领域的自由现金流,提高其视频流业务的增长潜力。

图片 5

在盈利能力和运营效率并没有明显变得更好的同时,亚马逊的市值却出现了大幅的上涨,这背后是多种因素共同驱动的结果。

构建一个像样的原始内容库需要很长时间。苹果正试图建立一个强大的流媒体业务,以改善其服务部门的增长。然而,要达到Netflix或亚马逊的规模,需要很长时间和大量的内容预算。

在千禧年互联网泡沫破灭降临前后,他们扩张海外市场,从图书到CD到家用电器全品类,撒播了一张“万有商店”的网,在全美建立起了5座现代仓储物流中心,抢在eBay之前研发申请了“一键下单”专利。2001年增加“书内阅读”功能,2003年推出“书内搜索”,此后的数年内又成功推出“开放平台”、“云计算”、“Prime会员”、“Kindle”等一系列创新,如今云计算(AWS)已成为其利润贡献支柱。当年的电商老大eBay现在仅占亚马逊营收二十分之一,领头羊地位无可撼动。

电商平台的交易属性在不断放大

据报道,Netflix
2019年的内容预算为150亿美元。这一数字高于2018年的120亿美元。亚马逊的内容预算约为60亿美元。但从长远来看,亚马逊有能力在支出上超过Netflix和其他所有新的流媒体播放器。Netflix没有其他产生现金流的业务。这将限制其内容预算未来的增长。

在Fast
Company评选出的全球50家最具创新力公司榜单中,亚马逊名列榜首。其研发资金一直高达营收的20%。

电子商务是亚马逊的核心业务,市值的不断上涨首先来自于过去10多年里,亚马逊不断地放大自身电商平台的交易属性,强化了在这一领域内的领导地位。

另一方面,亚马逊可以在AWS和广告领域继续保持健康增长。Piper
Jaffray的迈克尔?奥尔森(Michael
Olson)估计,到2021年,亚马逊的广告收入将超过AWS。据他估计,到2021年,广告业务将产生160亿美元的营业利润。这些增加的利润可以用来扩大未来几年的内容预算。

贝索斯在致股东信中曾说:“我们为什么不像大多数那样首先关注每股盈利的增长?股票价值是未来现金流的价值,而不是未来盈利的现值。我们最终的财务指标、我最想达成的目标就是自由现金流。”

这体现在很多方面,首先是亚马逊的营业收入一直以远超行业和同类公司的速度增长。

回旋余地

亚马逊真的不盈利吗?事实并非如此,以2003年为节点开始扭亏为盈,其2003至2011年连续9个财年盈利,2012年和2014年出现亏损,亏损额为总营收的0.1%和0,3%,每个季度的表现有盈有亏,一直主动控制在“净利润不高”、“亏损不超过千分之几”的范畴内,即使在亏损年份里,其现金流依然为正。毛利率已经从2003年的23.8%持续上升到2018年上半年的40.95%。

从下图我们可以看到亚马逊在很长的时间里营收增速都维持在20%~40%,基本上是以5~6倍于传统零售和沃尔玛,以及2倍于电商行业的速度在增长。最近两年,亚马逊的增速虽然与电商行业增速的差距在缩小,但是仍旧会高几个百分点,而反观整体零售行业以及沃尔玛的增速已经在2%左右。

大多数新的流媒体播放器都有健康的现金流。苹果是盈利能力最强的公司,有能力利用其现金储备增加对内容的投资。但与亚马逊相比,它的回旋余地要小得多。在最新的季度报告中,苹果每股收益为4.18美元,而市场普遍预期的每股收益为4.17美元。苹果之所以能够超出普遍预期,只是因为它显示了更高的所得税拨备。

从半年报来看,其上半年营收541.05亿美元来自网上销售,85.75亿来自线下销售,189.6亿来自网上商户的佣金和为其提供的服务,65.1亿美元来自会员付费及订阅服务,115.47亿来自云服务,分别对应着几大业务板块:电商、零售、第三方、云计算、内容。从2009年至2016年,亚马逊对物业设备建设增速有所下降:基础设施已经基本建设完成,未来利润持续高速增长足可期待。

图片 6

对内容的投资是长期的。恢复投资需要很长时间。也可能出现巨大的挫折,最终损害整体业务的利润率。华尔街不太可能像Netflix和亚马逊那样,为AT&T、苹果和迪士尼提供同样的回旋空间。随着流媒体业务竞争领域的升温,人们将更加关注利润和新增用户。这将使新的流媒体播放器更难与亚马逊的内容预算相匹配。